Baron Opportunity Fund on ONON (ONON)

公司的名字 On Holding AG

主要经营地 瑞士 Zürich；全球

详细的生意模式 高端运动品牌，主打跑步鞋并向服装、网球、训练、户外扩展，通过 DTC + wholesale 双渠道增长。 (investors.on-running.com)

护城河 ✅ 品牌、设计与 CloudTec 技术心智 ✅ 高端定位与社区运营优秀 ✅ DTC/零售/批发多渠道协同 ✅ 品类与区域扩张空间仍大

估值水平 FCF/EV ≈ 2.8%；EV/EBITDA 19.6x；P/E 51.2x

EV/Market Cap 0.95x

网络观点 基金信逻辑非常清楚：它仍处于品牌成长期，核心跑步品类份额扩张叠加地域/品类外延，使未来多年 20%+ 增长有可见性。公司自己在 Investor Day 也给到：到 2026 年销售至少 35.5 亿 CHF、adjusted EBITDA margin 18%+，更长期仍追求 20%-25% 年增长。 (investors.on-running.com)

AI的观点 官方 FY2025 业绩很强：净销售 30.14 亿 CHF，同比增长 30%，年末现金超过 10 亿 CHF。我的看法：这显然是好公司，但按当前估值它属于高质量成长/GARP，而不是传统价值；你是在为品牌势能、品类扩张和 premium positioning 付高价。 (investors.on-running.com)

作者简介 YellowBrick 作者；职业投资者；非顶级作者；1 年回报 28.0%，总回报 25.7%（22 笔）