Petty Cash on CPH.TO (CPH.TO)

公司的名字 Cipher Pharmaceuticals Inc.

主要经营地 加拿大 Mississauga / 加拿大与美国

详细的生意模式 轻资产 specialty pharma，靠自有/授权皮肤科与抗寄生虫产品赚钱，重点资产是 Natroba；通过并购和授权扩产品组合。

护城河 ✅ 轻资产、高毛利；✅ 小而专的商业化平台；✅ 并购整合有一定经验；⚠️ 产品集中度高。

估值水平 FCF/EV≈9.2%（EV/FCF≈10.8x）

EV/Market Cap 0.99x

网络观点 作者认为 Q4/FY25 很扎实：Natroba 成为主引擎，毛利高，债务快速下降，接下来有 DTC、加拿大上市与国际授权等增量；估值 10–11x FCF 不贵。

AI的观点 ✅ 这是第一份里我最喜欢的小盘之一。原因很简单：收入不是概念，是真收入；现金流不是未来故事，是已发生；债务在降，平台也能继续做小并购。风险当然有——Natroba 占比太高、Absorica 旧授权衰退、未来并购若乱花钱会毁掉纪律——但和一堆前商业化小票相比，它已经是“可算账的生意”。 (pettycash.substack.com)

作者简介 非专业投资者；非顶级作者；无13F；1个月3.3%，3个月6.5%，6个月9.6%，1年2.9%，总回报23.7%（32笔）