Hazelnuts Research on OKE (OKE)

公司的名字 ONEOK, Inc.

主要经营地 美国 Oklahoma / Tulsa

详细的生意模式 北美中游龙头之一，覆盖天然气 gathering/processing、NGL、管道、成品油与原油运输储存

护城河 大规模管网、互联资产、长期合同、90% 左右 fee-based earnings

估值水平 EV/EBITDA 约 11.4x；股息率约 4.9%

EV/Market Cap 1.60x

网络观点 作者把 OKE 视为“被困在价值管道里”的优质中游：并购协同、去杠杆和数据中心天然气需求可能触发重估

AI的观点 官方 FY2025 已实现约 90% fee-based earnings、累计协同 $475m，并在 2025 年消灭近 $3.1bn 长债。作为中游龙头，它的 downside 确实比上游 E&P 小很多；但 11x EV/EBITDA 说明这不是捡便宜，而是在买质量与并购整合后的现金流。 (Oneok)

作者简介 Substack 作者；X:@hazelnutsR；专业❌；顶级❌；13F❌；总回报 4.0%（3笔）