Walden 3 Research on 6855.T (6855.T)

公司的名字 Japan Electronic Materials Corporation

主要经营地 日本兵库县 Amagasaki

详细的生意模式 以半导体测试用 probe card 为核心，兼营电子管零部件；本质上是半导体测试链条里的耗材/工艺部件供应商。 (jem-net.co.jp)

护城河 1970 年起就做 probe card；壁垒主要在客户认证、探针设计与测试工艺 know-how，以及 probe 的磨耗带来的重复需求。 (jem-net.co.jp)

估值水平 P/E≈19.8x

EV/Market Cap ≈0.93x

网络观点 Walden 3 押的是 HBM/HBM4：更高 I/O、更复杂测试、更多针数，意味着 probe card ASP 和替换需求一起上升；文中还提到最近季度收入 +70%、营业利润约 3 倍。 (Walden 3 Research)

AI的观点 ✅ 这是 AI/HBM 链里更务实的 pick-and-shovel。它的 moat 没有顶级设备寡头那么深，但如果 HBM 资本开支持续，业绩弹性真实存在；若景气回落，19-20x PE 也不能说特别便宜。 (jem-net.co.jp)

作者简介 悉尼基金经理/CFA，2021 年 10 月以 100 万澳元公开起步、持续透明记录交易的研究账号。 (Walden 3 Research)