AI 投资分析：TPL (Texas Pacific Land Corporation)
以下是Texas Pacific Land Corporation (TPL) 投资分析的总结：
核心投资论点
TPL被定位为一家独特的“Permian活动抽成平台”，通过多种收入来源从Permian盆地的油气活动中获益。其核心业务包括：油气版税（无需承担钻探和作业风险），水务服务（水销售和采出水版税，覆盖完井、生产和处置全周期），以及地表使用权和相关收入（将基础设施建设转化为高毛利租金或一次性收入）。
关键数据与财务表现
TPL拥有约 882,000英亩的地表土地和约 224,000净版税英亩(NRA)。2025年，公司全年版税产量为 34.6 MBoe/d，总收入达 $7.982亿，净利润 $4.814亿，调整后EBITDA为 $6.874亿。公司财务状况稳健，无债务，拥有 $5亿的循环信贷额度未动用，2025年末现金及等价物为 $1.448亿。2025年自由现金流（FCF）为 $4.983亿，资本支出（Capex）仅 $5950万，显示出其轻资产、高利润率的商业模式。
商业模式与文化评估
TPL的商业模式具有高利润率，2025年合并净利率约 60%。其护城河主要来源于地理垄断性资产和将上游活动转化为多条收费渠道的能力。公司在文化上表现出节俭（无债务、低运营费用）和逆周期投资的特点，例如2025年以 $4.507亿现金收购了 17,306 NRA。然而，公司2025年末现金低于其设定的 $7亿目标，表明其处于“收购/投资优先”阶段，对股东回报（2025年分红 $1.478亿，回购 $840万）的态度相对谨慎。
估值分析
截至2026年3月3日，TPL的市值约为 $214.6亿。扣除现金后，企业价值（EV）约为 $213.16亿。基于2025年FCF，FCF/EV比率约为 2.34%。若以SEC披露的仅覆盖PDP储量的标准化折现净现金流（NAV10）$10.155亿来计算，EV/NAV10高达 21倍。这表明市场对TPL的估值远超已开发储量，主要反映了对未开发矿权、水务业务增长以及新兴业务期权的预期。
特色分析：采出水脱盐与有益回用
TPL正在积极推进采出水脱盐和有益回用项目。Phase 2B试验设施预计于2026年上半年投运，初始产能 10,000桶/天，截至2025年底累计投入 $4550万。该项目旨在解决Permian盆地采出水处置的监管和地震风险，并可能为公司水务业务创造新的、更“公用事业化”的收入来源。然而，商业定价、单位能耗、许可路径和首个商业合同等关键数据仍待披露，这将决定其能否从“研发期权”转变为“可复制资产”。
投资结论
TPL拥有优质的商业模式：强大的资产禀赋、高利润率、低资本强度和稳健的资产负债表。然而，当前估值较高，FCF收益率偏低，且EV/NAV10倍数极高，意味着投资者需要相信公司未开发矿权的价值、水务业务的持续增长以及脱盐和数据中心等新业务的成功兑现。潜在风险包括：商品价格波动（公司对油价高度敏感且对冲披露有限）、客户集中度（2025年约40%收入来自3个客户）、监管与环保政策变化以及高估值风险。若Permian钻井活动显著放缓、新业务资本开支失控或回报不达预期，都可能影响其估值。
Texas Pacific Land Corporation（TPL）投资备忘录（按模板）
可选字段（本次运行已填写，可手工调整）：
- 行业类别：Permian 土地/矿权版税（Royalty）+ 水务服务（Water Services，偏“上游配套/油田服务”而非E&P）
- Special focus（深挖）：Produced Water 脱盐与“有益回用（beneficial reuse）”项目（Phase 2B）——资本开支、盈利模式与估值可选性
- 大宗商品假设（flat）：Brent $65/bbl，Henry Hub $3.2/MMBtu（用于我的敏感性与“稳态”讨论；公司披露的储量/标准化现值使用SEC规则的历史价格口径）
0) Sources Used（优先原始/公开资料）
说明：按你的要求列出“标题/日期/链接”。链接以代码形式给出（避免直接URL展示限制）。后文所有关键数据点均在正文处逐条引用来源。
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Texas Pacific Land Corporation – Form 10-K（FY ended 2025-12-31），Filed 2026-02-18（HTML）
https://www.texaspacific.com/investors/sec-filings/all-sec-filings/content/0001811074-26-000018/tpl-20251231.htm(texaspacific.com) -
Exhibit 99.1 – 4Q & FY2025 Earnings Release（8-K附件），2026-02-18（SEC）
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1811074/000181107426000016/exhibit991q42025earningsre.htm(sec.gov) -
Exhibit 99.2 – Investor Presentation（February 2026），随8-K披露（SEC）
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1811074/000181107426000016/a992-4q2025tplinvestorpr.htm(sec.gov) -
Press Release – Bolt合作（数据中心），2025-12-17（公司新闻稿）
https://www.texaspacific.com/investors/news-events/press-releases/detail/176/bolt-and-tpl-announce-strategic-agreement-to-pursue-data(texaspacific.com) -
Press Release – 3-for-1 Stock Split生效日期，2025-12-02（公司新闻稿）
https://www.texaspacific.com/investors/news-events/press-releases/detail/175/texas-pacific-land-corporation-announces-effective-date-of(texaspacific.com) -
市场数据（用于EV/估值倍数）：TPL 股票价格/市值（工具抓取，时间戳见来源）
Key Data Table（关键数据一览；逐行带来源）
| 项目 | 数值 | 口径/备注 | 来源 |
|---|---|---|---|
| Surface acres | ~882,000 acres | 主要集中Permian；TPL不是油气生产商 | 10-K Business描述 (texaspacific.com) |
| Net Royalty Acres（归一到1/8） | ~224,000 NRA | 由1/16、1/128 NPRI与近年收购NRA合计 | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 全年 royalty production | 34.6 MBoe/d | TPL“份额产量” | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 realized price（Boe） | $34.18/Boe | 受油/气/液价格与结构影响 | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 总收入 | $798.2mm | Consolidated | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 净利润 | $481.4mm | 净利率约60%（见后文计算） | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 Adjusted EBITDA | $687.4mm | Non-GAAP | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 FCF | $498.3mm | 公司定义：税后、扣固定资产购买等 | 10-K（recon） (texaspacific.com) |
| 2025 经营现金流（CFO） | $545.9mm | GAAP cash flow | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 固定资产购买（Capex） | $59.5mm | Purchase of fixed assets | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025-12-31 现金及等价物 | $144.8mm | 另有受限现金约$0.6mm | 10-K (texaspacific.com) |
| 债务 | 0（循环额度未动用） | 但有$500mm Credit Facility可用 | 10-K (texaspacific.com) |
| Credit Facility | $500mm（matures 2029-10-23） | 未动用；含承诺费等利息费用 | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 分红 | $147.8mm | 常规股息合计$2.13/股（拆股后口径见披露） | 10-K (texaspacific.com) |
| 2025 回购 | $8.4mm | 规模很小 | 10-K (texaspacific.com) |
| 股本（2025-12-31） | 68,938,230 shares | 2025-12完成3-for-1拆股 | 10-K (texaspacific.com) |
| PDP Reserves（仅PDP） | 73,116 Mboe | Ryder Scott；仅PDP，不含PUD/未开发 | 10-K (texaspacific.com) |
| 标准化折现净现金流（10%） | $1,015.5mm | SEC standardized measure（含税项；仅PDP） | 10-K (texaspacific.com) |
| 水务：2025 水销售量 | 763 mbbl/d（年均） | 同时披露年累计 278,564 MBbls | 10-K (texaspacific.com) |
| 水务：2025 produced water royalty量 | 4,292 mbbl/d（年均） | 年累计 1,566,588 MBbls | 10-K (texaspacific.com) |
| 脱盐Phase 2B | 10,000 bbl/d初始产能；预计2026H1投运 | 累计投入$45.5mm（其中2025年$33.6mm） | 10-K (texaspacific.com) |
| Bolt（数据中心合作） | $50mm少数股权投资 | 获得股权、warrants与供水ROFR | 新闻稿 (texaspacific.com) |
| 当前市值（工具抓取） | $21.46bn | 以 2026-03-03 抓取时点为准 |
Data Gaps & Resolution Plan（数据缺口与解决计划）
| 缺口 | 为什么关键 | 当前状态 | 解决计划 |
|---|---|---|---|
| ✅ PUD/未开发矿权对应的“可采资源与价值” | 市场给TPL的核心溢价往往来自“未开发+持续钻井”的长期现金流，而10-K标准化现值仅覆盖PDP | [DATA GAP]（10-K明确：仅PDP，不含未开发） (texaspacific.com) | 读取并建模：Ryder Scott报告全文（Ex.99.1摘要在10-K提到）、结合Permian井库存/Operator节奏、做情景DCF |
| ⚠️ 水务业务“单桶毛利/合同结构/客户集中度” | 决定水务的可持续性与周期性（销售水 vs produced water royalties的不同风险） | 部分披露（量与收入有，合同条款细节有限） (texaspacific.com) | 拉取更多分项：10-Q MD&A、合同披露、竞争对手单位经济对标 |
| ⚠️ Phase 2B 脱盐：CAPEX全寿命、OPEX、出水标准、许可路径 | 决定其从“研发”变为“可复制资产”的概率与回报 | [DATA GAP]（仅披露capex与时间点/规模） (texaspacific.com) | 关注：后续电话会/投资者材料、试验数据、监管许可、首单商业合同 |
| ⚠️ Bolt/数据中心：土地租赁/电力接入/供水量与定价 | 这是“非油气”的可选性，但也可能吞噬资本、引入执行与政策风险 | [DATA GAP]（披露框架有，经济条款不充分） (texaspacific.com) | 跟踪：Bolt项目首个“anchor customer”、电力方案、TPL后续资本承诺上限 |
I) Good Business Model（upstream mapping）
重要前提：TPL不是E&P，更像“Permian上游活动的抽成平台”（royalty + surface easements + water）。因此以下“上游映射”我按“对上游周期的暴露/控制权/资本强度”来打分。
评分表（criterion | evidence | score | notes）
| 维度 | 证据（以事实为主） | 评分（1-10） | 备注（我的解读） |
|---|---|---|---|
| 1) Recurring revenue（生产基数+可见性+对冲） | 2025收入结构多元：Oil & gas royalties $411.7mm；水销售$169.7mm；produced water royalties $124.2mm；easements等$91.8mm。 (texaspacific.com) | 8 | 版税天然“长尾”，且无需自投钻完；但不披露对冲，价格暴露高（更像“无对冲的上游beta”）。 |
| 2) Lock-in/market access（基础设施/约束） | TPL在Permian拥有~882k surface acres，区位稀缺；水务由全资子公司TPWR提供全套水解决方案。 (texaspacific.com) | 7 | “地+通行权+供水/处理”具备一定锁定；但客户仍可多方案竞争（水务竞争、管道走廊替代等）。 |
| 3) Pricing power（通常弱，关注实现价+成本位） | 版税实现价随油气价格波动：2025油实现价$64.69/bbl、气$1.73/Mcf。 (texaspacific.com) | 4 | 版税端几乎无议价权；水务和easements相对更“可谈判/合同化”。 |
| 4) Execution efficiency（资源禀赋>工程>执行） | 高利润：2025合并口径Operating income $592.2mm / Revenue $798.2mm。 (texaspacific.com) | 8 | 模型本质是“抽成+轻资本”，执行关键在：土地管理、合同、收并购纪律、水务资产运营。 |
| 5) Cost to maintain advantage（维持成本/递耗/ARO） | 2025购买固定资产$59.5mm；FCF $498.3mm；无债务且额度未动用。 (texaspacific.com) | 9 | 与E&P相比几乎无“递耗资本开支”。但版税本身仍有“地下递耗”（靠上游持续钻井补充）。ARO未见重大披露（趋近于低）。 |
小结（商业模式）：TPL像“Permian活动的高毛利税基”。它的护城河更多来自**地理垄断式资产（surface + royalty footprint）**与“把上游活动转化为多条收费口”的能力，而不是传统E&P的工程与成本曲线优势。
II) Good Culture（fact-based）
文化维度表（dimension | evidence | ✅/⚠️/❌ | notes）
| 维度 | 证据（事实） | ✅/⚠️/❌ | 备注 |
|---|---|---|---|
| Walk the talk（说到做到） | 公司明确“目标现金余额约$700mm；高于目标将以特别分红/回购回馈股东”。 (texaspacific.com) | ⚠️ | 2025年末现金仅$144.8mm（低于目标），说明公司处于“收并购/投资优先”阶段，而非“回馈优先”。 (texaspacific.com) |
| Counter-cyclical（逆周期） | 2025年进行大额版税收购（11月收购17,306 NRA，$450.7mm现金）。 (texaspacific.com) | ✅ | 这符合“在价格偏弱/波动期用强资产负债表出手”的风格。 |
| Frugality（节俭） | 无债务、运营费用相对收入低；调整后EBITDA margin高（公司披露2025 FCF margin/Adj. EBITDA）。 (texaspacific.com) | ✅ | 但要警惕“新业务（脱盐、数据中心）”把组织变重。 |
| Humility/Disclosure（克制与披露质量） | 10-K对Non-GAAP（FCF/Adj EBITDA）给出清晰recon。 (texaspacific.com) | ✅ | 对“脱盐商业化、Bolt经济条款”的披露仍有限（属于可理解但对投资者是风险）。 |
| Shareholder return attitude（回馈股东） | 2025支付股息$147.8mm、回购$8.4mm。 (texaspacific.com) | ⚠️ | 现金更多用于收购/投资（例如$454.2mm royalty acquisition、$50mm Bolt投资）。 (texaspacific.com) |
III) Good Price（quantitative）
这里我会把**“可审计的、公司披露口径”与“我为可比性做的调整/推断”**分开写。
1) 估值输入（FACTS）
- 市值（2026-03-03抓取时点）：$21.46bn。
- 现金及等价物+受限现金（2025-12-31）：$145.4mm。 (texaspacific.com)
- 债务：0（循环额度未动用）。 (texaspacific.com)
- 2025 FCF：$498.3mm（公司定义）。 (texaspacific.com)
- SEC standardized measure（10%折现）：“$1,015.5mm”，且明确仅覆盖PDP reserves。 (texaspacific.com)
2) 核心倍数（CALCULATIONS）
我用：EV = Market Cap – Cash（含受限现金）+ Debt（此处Debt=0）。
- EV ≈ $21.316bn（= 21.462 – 0.145）。
- LTM FCF/EV ≈ 2.34%（= 498.3 / 21,316）。
- EV / “NAV10”（用标准化现值近似）≈ 21.0x（= 21.316 / 1.016）。
注：以上计算基于公开财务与市值快照；EV与倍数会随股价变化。市值快照来源见上。 (texaspacific.com)
3) 股东回报率（shareholder yield）与可持续性
- 2025年：分红$147.8mm + 回购$8.4mm = $156.2mm回馈。 (texaspacific.com)
- 以当前市值快照计：股东回报率约0.73%/年。
- 以2025 FCF计：payout约 31%（156/498），理论上可持续，但公司现金目标与收并购节奏将主导分配。 (texaspacific.com)
4) “breakeven”与稳态讨论（ASSUMPTIONS + INFERENCES）
- 事实：TPL 2025合并净利率约60%（481.4/798.2）。 (texaspacific.com)
- 推断：由于版税与部分水务具备高经营杠杆，若油价下行，利润与FCF会显著收缩；但公司资本强度低（2025 capex仅$59.5mm），因此“现金流断崖式归零”的油价水平可能低于多数E&P。 (texaspacific.com)
- [DATA GAP]：要给出“精确FCF breakeven油价”，需要：版税税费结构、各收入线的价格弹性、水务与easements对活跃度的二阶影响。
Sensitivities（按要求：油±20%、气±20%、成本±10%）
方法说明（ASSUMPTIONS）：我用“2025年油气版税收入分项”做一阶近似：油+NGL版税约 $304.9mm + $69.3mm；气版税 $37.4mm。价格变动按收入同比例变化，再用**净利率~60%**近似增量净现金（保守/粗略）。这是为了“方向与量级”，不是精算模型。 (texaspacific.com)
| 情景 | 近似影响路径 | 对FCF的粗略影响（方向/量级） |
|---|---|---|
| Oil（含NGL）+20% | 版税收入 +约(304.9+69.3)*20% ≈ +$74.8mm | +~$45mm（按60%净利率近似） |
| Oil（含NGL）-20% | 同理 | -~$45mm |
| Gas +20% | 气版税收入 +37.4*20% ≈ +$7.5mm | +~$4–5mm |
| Gas -20% | 同理 | -~$4–5mm |
| 成本（现金Opex）+10% | 2025 cash operating costs一部分上升（不含DDA） | -~$10–20mm（量级） |
| 成本 -10% | 同理 | +~$10–20mm |
解释：TPL对油价的敏感性远高于气价；但市场对TPL的定价往往不仅是“当期油价”，而是“Permian长期活动+矿权未开发价值+水务/新业务可选性”。（详见结论与Special focus）
IV) Specialized Analysis（Special focus：Produced Water 脱盐与回用）
1) 现状（FACTS）
- 公司披露：已推进“能效更高的脱盐与处理工艺/设备”，目标把produced water回收成满足地表排放与有益再利用标准的淡水；并已获得相关专利/使用权表述。 (texaspacific.com)
- Phase 2B试验设施：初始产能 10,000 bbl/d，预计2026年上半年投运；2025年曾为测试/设备整合短暂停工。 (texaspacific.com)
- 截至2025-12-31累计投入 $45.5mm（其中2025年$33.6mm）；已资本化 $38.8mm。 (texaspacific.com)
- 需求背景：公司引用Permian produced water 规模“>20 million bbl/d”量级（公司在10-K中给出的行业背景描述）。 (texaspacific.com)
- TPL现有水务规模（2025年均）：
- 水销售量 763 mbbl/d
- produced water royalties量 4,292 mbbl/d (texaspacific.com)
2) 经济意义：TPL为何要做“脱盐/回用”（INFERENCES）
我认为这不是简单“技术炫技”，而是TPL试图把自己从两类约束中解锁：
- 注入处置约束/监管与地震风险：Permian长期面临SWD（注入井）监管趋严与地震关联讨论；若处置受限，“回用/地表排放合规”将变得更有价值。
- 水务收入结构升级：当前水务收入由“水销售（更受完井节奏影响）+ produced water royalties（更偏生产期、较稳定）”构成。 (texaspacific.com)
- 脱盐回用若成立，可能创造更“公用事业化/长期合同化”的第三条曲线（但这需要证据）。
3) 量化框架（ASSUMPTIONS，不编造结论，只做情景框架）
[DATA GAP]：公司尚未披露商业定价、单位能耗、药剂/膜更换、浓盐水去向、许可路径与首单合同。因此以下仅为“情景框架”，用于判断上行空间是否值得进入研究清单。
情景表：脱盐从试验到商业化对估值的影响（示意）
| 关键变量 | Bear（难商业化） | Base（小规模试点） | Bull（形成可复制平台） |
|---|---|---|---|
| 可商业化产能（bbl/d） | 0–10k | 10k–50k | 100k+ |
| 单桶“净贡献”（$/bbl） | [DATA GAP] | [DATA GAP] | [DATA GAP] |
| 资本开支强度 | sunk为主 | 继续追加（可控） | 可能显著增加（从轻资本走向“建厂”） |
| 对TPL核心版税的联动 | 无 | 有限（增粘性） | 明显（成为Operator水方案的一部分） |
| 估值属性变化 | 仍是“油气活动抽成” | 增加“水务科技期权” | 可能引入“基础设施/公用事业式”溢价，也可能因重资产而被折价 |
关键判断点（what to watch）：
- 2026H1投运后：出水指标、能耗/成本曲线、浓盐水/固废处置方案、许可进展、首个付费客户/长期take-or-pay（任何一个落地都将显著降低不确定性）。 (texaspacific.com)
4) 对“维持性资本开支/ARO/估值”的影响（按你的模板要求）
- 维持性capex：目前TPL整体capex规模不大（2025固定资产购买$59.5mm），但脱盐若进入规模化复制，capex可能上台阶。 (texaspacific.com)
- ARO：10-K未见明显ARO披露条目；就当前信息，脱盐项目更可能带来的是运营与环保合规成本而非传统油井弃置ARO。[DATA GAP]：需要等项目工程化后再评估。
- 估值：在当前EV水平下（> $21bn），市场显然并非只按PDP NAV10定价；脱盐项目更像“解释高估值的一部分可选性”，但必须用商业合同去兑现。
V) Overall Conclusion（一页决策摘要）
1) 投资主线（Thesis）
TPL是一家极其罕见的“Permian活动抽成平台”：
- 通过油气版税在不承担钻完资本与作业风险的情况下绑定油气现金流； (texaspacific.com)
- 通过水销售+produced water royalties在“完井—生产—处置”的全生命周期收费； (texaspacific.com)
- 通过easements与地表相关收入把基础设施建设转化为高毛利租金/一次性收入。 (texaspacific.com)
但在当前估值快照下：
- FCF/EV约2.34%，对价值投资者而言不便宜； (texaspacific.com)
- 用10-K披露的PDP standardized measure（10%折现）近似NAV10，则EV/NAV10约21x，说明市场主要在为“未开发矿权长期钻井+水务增长+新业务期权”付费，而不是为已开发PDP付费。 (texaspacific.com)
2) 下行情景（Downside cases）
- 油价下行 + Permian活跃度下行：版税与水务同时受压（价格与量的双击）。2025已体现价格下行对实现价的影响。 (texaspacific.com)
- 市场对“未开发价值/长期钻井”的预期下修：由于10-K的标准化现值仅覆盖PDP，若未来钻井放缓、库存质量不及预期，高倍数将更难站住。 (texaspacific.com)
- 新业务资本化失控：脱盐、数据中心等若从“期权”变成“吞噬现金的重资产工程”，将改变TPL的资本轻属性。 (texaspacific.com)
3) 催化剂（Catalysts）
- 脱盐Phase 2B在2026H1投运后的里程碑：性能/成本/许可/首单合同。 (texaspacific.com)
- 版税收并购的持续落地与披露：2025年已发生大额收购（17,306 NRA）。 (texaspacific.com)
- Bolt合作的实质订单/项目开工（若进入“合同现金流”阶段而非概念）。 (texaspacific.com)
4) 主要风险（Top risks）
- ✅ 商品价格风险（无对冲/对冲披露有限）：对油价高度敏感。
- ⚠️ 客户集中度：公司披露2025年约40%收入来自3个客户（虽为投资级大型公司）。 (texaspacific.com)
- ⚠️ 监管与环保：水务处置、地表排放、注入限制变化。
- ⚠️ 估值风险：高EV对应的“未开发价值”缺乏直接NAV10锚（当前披露锚主要在PDP）。 (texaspacific.com)
5) “What would change my mind?”（反证清单）
- 若出现：Permian钻完显著降速且持续（DUC/permit持续下降、版税产量增速转负），我会下调长期现金流增长假设。
- 若出现：脱盐/数据中心项目资本开支上限缺乏纪律、回报率无法自证，我会把其从“期权”改判为“负NPV扩张”。
- 若出现：管理层回到“高于现金目标即大额回馈股东”的纪律（特别分红/回购显著提升），在估值回调时反而可能提升吸引力。 (texaspacific.com)
结论（投资动作建议：框架性，不构成投资建议）
以价值投资视角，我会把TPL放在“优质商业模式（质量极高）但价格需要等待”的清单里：
- 质量：强资产（地+矿权）、高毛利、低资本强度、资产负债表稳健（无债务，且有$500mm循环额度）。 (texaspacific.com)
- 价格：在当前市值快照下，FCF收益率偏低，且按PDP NAV10锚定倍数极高，意味着必须相信“未开发矿权+水务增长+脱盐/数据中心期权”的兑现。 (texaspacific.com)
如果你希望我把这份memo推进到“可投/不可投”的级别，我建议下一步我会补齐两块硬数据并重跑模型：
- 以Ryder Scott报告+井库存建立“含未开发”的NAV框架（至少做PDP+持续钻井的情景DCF）；
- 将水务拆成“销售水/处理水/处置/AMI/royalty”的单位经济与合同期限，判断其是否能获得更高估值锚。
Sources: [1]: https://www.texaspacific.com/investors/sec-filings/all-sec-filings/content/0001811074-26-000018/tpl-20251231.htm "tpl-20251231" [2]: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1811074/000181107426000016/exhibit991q42025earningsre.htm?utm_source=openai "" [3]: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1811074/000181107426000016/a992-4q2025tplinvestorpr.htm "a992-4q2025tplinvestorpr" [4]: https://www.texaspacific.com/investors/news-events/press-releases/detail/176/bolt-and-tpl-announce-strategic-agreement-to-pursue-data?utm_source=openai "Bolt and TPL Announce Strategic Agreement to Pursue Data Center Development in West Texas :: Texas Pacific Land Corporation (TPL)" [5]: https://www.texaspacific.com/investors/news-events/press-releases/detail/175/texas-pacific-land-corporation-announces-effective-date-of?utm_source=openai "Texas Pacific Land Corporation Announces Effective Date of Previously Announced Three-for-One Stock Split :: Texas Pacific Land Corporation (TPL)"
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